케어젠 주가 혈당관리 건강기능식품 날개를 달다

영업이익률 50% 기업의 주가는 어떨까. 케어젠 주가 전망이 그 답이 될 것입니다. 혈당관리 건강기능식품 디글루스테롤이라는 새로운 성장동력을 장착하고 비상을 준비하고 있습니다. 문제는 시가총액 대비 매출액 규모를 올려야 하는 숙제가 있습니다.

 

 

1. 기업이 개요 

주  소 : 경기도 안양시 동안구 엘에스로 91번 길 46-38(호계동

전화번호 : 031-420-9226

홈페이지 : http://www.caregen.co.kr

(주)케어젠

 

2. 사업의 개요 

케어젠은 세포의 생장, 성장, 분화 등에 관련된 성장인자 단백질과 펩타이드에 대한 연구를 통해 축적된 연구개발 노하우를 적용하여 인체에서 안면미용, 탈모, 두피관리, 바디, 비만관리 등에 가장 탁월한 효능/효과를 이끌어내기 위한 의료기기(필러, 메조)와 기능성 화장품, 바이오 원료물질을 생산하여 세계 130여 개국에 판매하고 있습니다. 

또한 펩타이드의 응용 범위를 확대 적용하여 혈당 조절 기능을 갖는 건강기능식품을 출시하였습니다. 

 

펩타이드 위치

바이오 기업을 이해하기 위한 공부는 끝이 없고 완벽한 이해를 위해선 박사 학위가 필요할 정도의 공부가 필요한 듯합니다. 케어젠의 주요 경쟁력은 펩타이드 합성입니다.

펩타이드는 단백질을 만들기 위한 기초 재료라고 볼 수 있습니다. 몸의 질병, 노화, 고장은 단백질 형성 과정에서 오류가 생기면 발생하는데 그 오류는 단백질의 구성 요소인 펩타이드 부족으로부터 시작됩니다. 고로 합성펩타이드를 통해 단백질을 만들어 단백질 형성과정의 오류를 바로 잡아 질병을 예방하거나 치료하는 기업입니다.  

 

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3. 기술적 ( 차트 )  분석

케어젠 주가는 과거 험한 길을 걸었던 적이 있습니다. 아래 그래프에서 2019년 3월부터 2020년 4월까지 1년여간 거래정지를 당했습니다. 당시 영업이익률은 60%에 육박하는 기업으로 바이오 기업이지만 필러와 화장품 판매로 엄청난 이익을 발생시키는 기업으로 유명했습니다. 가치투자자들이 선호하는 재무구조를 갖췄는데 가치투자자들이 투자를 하지 않았던 이유가 있었습니다. 

거래 정지되기 전에는 씨알도 먹히지 않았던 주장이지만 거래정지가 되자 다수 의견처럼 회자된 것이 케어젠이 엄청난 영업이익률을 자랑하는데 왜 한국에서의 매출이 없느냐는 것이었습니다. 대부분 중동에서 매출이 발생하고 있었습니다. 너무 좋은 제품이라 외국에서 좋은 제품이면 국내에서도 좋은 제품이고 인기가 좋아야 하는데 왜 국내에서는 판매하지 않는가라는 의문이었습니다. 1년 여 거래 정지 이후 거래는 재개되었고, 다년간의 재무제표를 수정했지만 매출과 이익의 변화는 거의 없었습니다. 

 

케어젠 월봉

케어젠 주가의 두 번째 변곡점은 2022년 3월입니다. 혈당조절 기능성 원료 '디글루스테롤' 미국 FDA 승인받은 것입니다. 당시 합성 펩타이드 원료가 FDA로부터 ‘신규 건강기능식품원료(NDI)로 인정받은 세계 최초 사례였습니다. 그리고 주가는 급등하기 시작했습니다.  과거 거래정지로 의심받던 기술력을 미 FDA에서 검증해준 격이 되었습니다. 간단히 혈당 조절할 수 있는 건강기능식품이 출시되면 당뇨병 시장에 파란이 일어날 것이라 주목하게 된 것입니다. 그리고 새로운 파이프들에 대한 신뢰도도 높아지며 회사 리레이팅이 진행되었습니다. 

 

디글로스테롤 임상결과

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파이프라인 확인은 아래 케어젠 홈페이지에서 가능합니다.  

파이프라인

 

4. 케어젠 주가 전망과 재무 분석

2021년 실적은 혈당조절 관련 매출이 없는 상태이고 시장의 주목을 받지 못했던 시절의 실적입니다. 간단히 21년 매출과 이익만 살펴보겠습니다. 2021년 케어젠 매출 약 600억, 영업이익 약 280억, 영업이익률 거의 50%에 육박한 수치입니다.

연구개발에 집중하는 바이오 기업의 경우 매출이 없거나 적은 것은 일상다반사인데 반해 당사는 연구개발에도 집중하면서 매출과 이익을 꾸준히 유지하고 있습니다. 2022년부터는 혈당조절용 원재료 공급이 발생하면서 매출 신장도 기대되고 있습니다. 

이미 주가에 선반영 된 것이 아닌가 하는 의심이 들기는 합니다. 

현재 자본총계 약 2,100억 보유하고 있습니다. 매출 600억 대비 자기 자본 규모가 너무 큰 듯합니다. 자본의 효율적 사용이 필요해 보입니다. 자기 자본 규모가 큰 관계로 자기 자본 수익률은 영업이익률에 비해 상당히 낮습니다. ROE 12% 수준입니다. 대부분의 기업은 부채를 이용한 레버리지가 있어 ROE가 영업이익률보다 높은데 케어젠은 반대의 케이스입니다. 

현금 많은 기업은 절대 망하지 않으며 현금은 요술방망이라고 했으니 경기 침체기에 효자 노릇할 것으로 예상됩니다. 

 

벨류에이션은 높게 나오고 있습니다. PER 48, PBR 5배 수준입니다. 영업이익률 50% 육박하는 것에 대한 프리미엄이 많이 붙어 있는 상황입니다. 그리고 미국 FDA에서 기술력을 인정받았다는 점도 프리미엄 대상입니다. 벨류에이션을 상쇄시킬 수 있는 매출 증가가 우선 필요해 보입니다. 혈당조절제에 대한 기대감이 주가에 많이 반영되어 있기 때문에 혈당조절제에서의 매출이 확인되어야 전 고점 돌파가 가능할 것으로 예상해 봅니다.