원익머티리얼즈 주가 _ 실적은 최고, 밸류에이션은 최저 수준

원익머티리얼즈 3분기 실적 스프라이즈를 보이며 추세 상승으로 진입하였습니다. 실적 개선에 비해 밸류에이션이 상당히 저평가되어 있습니다. 저평가 해소 가능성과 최고 목표주가 수준을 점검해 보았습니다.

 

1. 회사의 개요 

(1) 본사의 주소: (28116) 충북 청주시 청원구 오창읍 양청 3길 30
(2) 전화번호: 043-210-4600
(3) 홈페이지 주소: http://www.wimco.co.kr

Wonik Materials

 

2. 사업의 개요 

(주)원익머트리얼즈는 고순도 특수가스를 생산하고 있습니다. 제품으로는 N2O, NH3, F2 mix, C4F8, Xe 등이 있으며, 상품으로는 CO2, Si2H6, GeH4 Mix, CH2F2 등이 있습니다. 원익머티리얼즈가 생산하는 고순도 특수가스는 글로벌 Major 반도체 및 디스플레이 회사에 납품하고 있으며, 반도체의 메모리(DRAM, NAND), 비메모리, 디스플레이의 OLED, LCD를 생산하는 과정에서의 소재로 사용되고 있습니다. 

 

1) 주요 제품

 

반도체 관련 주요 제품

 

NH3 (암모니아)

◇ 반도체, LCD, 결정계 태양전지 및 LED 제조공정에 사용되는 가스
- 순도 99.9995% ~ 99.99999%
- 반도체, LCD 및 결정계 태양전지 공정에서는 모노실란(SiH4)과 결합하여 실리콘 나이트라이드(Si3N4)의 절연막을 증착시키는데 사용되며, LED 제조공정에서는 트리 메틸 갈륨(TMGa)과 결합하여 질화갈륨(GaN) 막질을 증착시키는 데 사용됩니다
- LED 제조공정에서는 최고순도인 99.99999%의 순도가 요구됩니다.

 

CO2(이산화탄소)

◇ 반도체 제조공정 중 Cleaning 및 Photo Immersion 공정에 사용되는 가스
- 순도 99.999%, 99.95%
- 고순도 CO2 (99.999%)는 Chemical bubble 또는 O3 발생용으로 사용되나, 저순도 CO2 (99.95%)는 Device 미세화에 따른 공정 개선 목적으로 Wafer Cleaning 공정에 사용되며, Photo Immersion 공정에도 사용되는 가스입니다.

N2O(아산화질소)

◇ 반도체, LCD 및 AMOLED 제조공정 중 증착공정에 사용되는 가스
- 순도 99.9995%
- 반도체, LCD 및 AMOLED 공정에서 모노실란(SiH4)과 결합하여 실리콘 옥사이드(SiO2)의 산화막을 증착시키는 데 사용되는 가스입니다.
- 전자산업의 용도 이외에 저순도 N2O는 의료용 마취제로도 사용됩니다.

GeH4(사수소화게르마늄)

 ◇ 반도체, LCD 및 박막형 태양전지의 실리콘 게르마늄(SiGe) 막 형성용 가스
- 순도 99.999%  
- 게르마늄(Ge)은 실리콘(Si)과 구조적으로 유사한 동일 족의 원소이며, 대부분 모노실란(SiH4)과 결합하여 실리콘 게르마늄(SiGe) 형태로 증착되는 가스입니다.
- 증착된 막질이 실리콘(Si) 단독으로 사용한 것과 유사한 구조와 성능을 가지고 있으나, 전기전도도 측면 및 불순물 확산 방지 측면에서 탁월한 특성을 나타냅니다.

Si2H6(디실란)

◇ 반도체 제조공정 중 Diffusion(확산) 및 CVD 공정에 사용되는 가스
- 순도 99.998%  
- 반도체 Device의 미세화로 인해 기존의 모노실란(SiH4)으로 구현이 불가능한 공정에 실리콘 증착 으로 사용되는 신규 소재입니다.
- 모노실란(SiH4) 가스 대비 반응 온도, 증착 속도, 접촉면의 거칠기 등에서 탁월한 성능을 보이는 가스입니다.

Xe

◇ 반도체 제조공정 중 식각(Etching) 공정에 사용되는 가스
- 순도 99.999%
- 공기중 포함된 미량의 원소로 Rare gas로 분류되는 비활성 기체
- 반도체 공정 중, 높은 선택비로 식각 (Ethcing) 하기 위해 사용되는 특수 가스

F2 Mix

◇ 반도체 증착장비 세정(Cleaning)에 사용되는 가스
- 순도 99.9% 이상
- 반도체 Decive 미세화에 따라 기존 Wet cleaning에서 F2 Mix Dry Cleaning 공정 채택률  증가 전망

C4 F8

◇ 반도체 및 Display 제조공정 중 에칭(Etching)에 사용되는 가스
- 순도 99.999% 이상
- 전통적으로 산화막 식각 공정에 사용되는 특수가스로 Device 미세화에 따라 에칭용 가스의 적용 공정

CH2F2

◇ 반도체 및 Display 제조공정 중 에칭(Etching)에 사용되는 가스
- 순도 99.99% 이상
- 전통적으로 질화막 식각 공정에 사용되는 특수가스로 Device 미세화에 따라 에칭용 가스의 적용 공정

 

3. 차트 분석 

최근 바닥을 만들고 추세 상승 진행 중입니다. 저점을 높이면 추세 상승 진행 중이며 단기 이평선이 중기 이평선을 상향 돌파하는 골든크로스를 만들었습니다. 거래량 역시 상승할 때 거래량이 많으며 상승 후 하락할 때 거래량이 줄며 눌림목을 보이고 있습니다. 

 

1) 이평선 분석

단기 이평선과 중기 이평선은 골든크로스를 만들고 5일, 20일, 60일 이평선은 정배열 형성하였습니다. 주가 역시 120일 이평선을 통과한 상태에서 5일선 역시 120일 이평선과 골든크로스를 만들었습니다. 이미 상승 추세는 진행 중입니다. 아직 장기 이평선인 120일선 기울기가 하락 중입니다. 120일 이평선 횡보와 상승 전환을 위해서는 주가의 급등과 조정이 반복될 가능성이 높아 보입니다. 

눌림목이 나온다면 20일 이평선이 지지선으로 작용하고 있습니다. 이평선 분석으로 매수 시점을 잡는다면 20일 이평선까지 눌림목을 줄 때 매수 시점으로 활용하거나, 직전 고점을 돌파할 때 추격 매수하는 방법으로 매집할 것을 추천합니다. 

 

원익머티리얼즈 일봉

 

2) 거래량 분석

주가 최저점을 만든 이후 쌍바닥을 만들고 상승할 때 거래량이 증가하고 있습니다. 누림목을 줄 때는 거래량 역시 감소하고 있습니다. 주가가 상승하면서 매수세력의 물량은 증가하고 하락할 때 매도 세력의 물량이 줄고 있어 주가 상승하는 동안 매수한 주주가 증가하고 있습니다. 이는 보조지표 OBV에서는 계단식 상승을 확인할 수 있습니다. 10월 이후 추세 상승할 때 주요 매수세력은 외국인의 순매수가 높았습니다. 실적의 개선과 함께 반도체 시장 반등과 함께 외국인들의 매수세가 이어지고 있습니다. 

 

4. 실적 전망

원익머티리얼즈 주가 상승은 전적으로 실적 수프 라이즈가 원인입니다. 저점에서 단기 상승했지만 실적에 비하면 다수 부족하지 않나 싶습니다. 3분기 실적과 내년 실적에 대해 알아보겠습니다. 

 

1)  3분기 실적

원익머트리얼즈의 3분기 영업이익은 258억 원(yoy 80.9% 증가),  매출액은 1,538억 원(yoy 94.1%) 증가하였습니다. 올해 누적 연간 매출은 전년 동기보다 79.9% 성장, 영업이익 81.2% 증가했습니다. 러시아와 우크라이나의 전쟁으로 반도체용 레어 가스의 공급이 부족해져 가격이 크게 올라 원익머트리얼즈가 반사이익을 얻었습니다. 이익 성장을 보면 주가 역시 급등이 나왔어야 하는데 주가는 이익 성장에 비해 큰 반등이 없었습니다. 이는 내년 실적 성장을 보장할 수 없다는 우려 때문입니다. 

러-우 전쟁이 종식되어 레어 가스 공급이 늘 것이란 기대보다는 수요 감소 우려가 많은데 아직은 레어 가스 공급 부족 현상이 해소되지 않았다는 점은 주목해야 합니다. 특히 주요 고객사인 삼성전자가 감산하지 않고 있다는 점도 주목해야 합니다.

 

펀드멘탈

 

원익머티리얼즈 밸류에이션을 살펴보면 22년 PER 5.02배, PBR 0.86배 수준입니다. 23년 이익 성장이 불안하다고 하여도 현재 밸류에이션은 너무 낮은 수준으로 판단합니다. 이익이 역성장하지 않는다면 지금의 밸류는 현저한 저평가입니다. 

 

2) 연간 실적 전망

내년과 내후년 실적 전망을 살펴보겠습니다. 22년 이익성장률은 80%입니다. 올해 시장이 무너지지 않았다면 올해 주가는 상당한 상승이 있었어야 정상입니다. 지금 연초 대비 하락한 상황은 주가의 이상 하락으로 봐야 합니다. 23년도 9% 이익 성장을 전망하고 있습니다. 러-우 전쟁에 따른 공급 부족 이슈가 있으며, 반도체 생산량 감소 등 실적 피크아웃 이슈로 연초 대비 주가는 하락한 상황입니다. 

자기 자본수익률 ROE와 PER, PBR 밸류 살펴보겠습니다. 22년 ROE 18%, PER 5배, PBR 0.86배 이익성장률을 제외한 수익률과 밸류 비교에서도 상당히 저평가된 상황입니다.

 

실적전망

 

PER을 활용한 적정주가 구하기 포스터에서 밝힌 내용으로 적정 PER을 구해 보았습니다. 

 

적정주가 구하기 _ PER 활용 목표가 찾기

 

해당 종목 PER = 시장 PER *(해당 기업 ROE / 시장 ROE)

시장 per = 10.81
기업 roe = 18.57%
시장 roe = 8.6%

적정 PER = 10.81 * (18.57 / 8.6)  = 23.34 배 

 

정상 시장에서 정상기업의 적정 PER는 23배로 계산됩니다. 현재 원익머티리얼즈 주가의 PER 5.2배에 비하면 4배의 주가 상승 여력을 보유하고 있습니다. 

 

5. 종합 정리 

원익머티리얼즈 주가는 시장 조정과 연초 대비 하락하였지만 기업실적은 러-우 전쟁에 따른 반도체 레어 가스 공급 부족으로 가격 상승하여 어닝 스프라이즈를 보이고 있습니다. 22년 영업이익 성장률은 80%를 기록하는 등 상당한 성장을 보였지만 이익 성장에 비해 주가에는 반영되지 못했습니다.

실적 개선이 주가 상승으로 연결되지 못한 이유는 실적 피크아웃 우려 때문입니다. 반도체 공급 감소를 감안하더라도 현재 주가는 현저한 저평가로 평가합니다. 

적정 PER 계산 방법으로 산출한 PER은 23배 수준입니다. 현재 PER 5배 수준에 비하면 상승 여력이 상당해야 정상입니다. 현재 실적과 밸류가 주가에 반영되지 못하는 이유는 앞에서 언급한 반도체 생산량 감소가 가장 큰 원인이나 원익머틸의 주요 고객사인 삼성전자는 감산을 고려하고 있지 않다는 점과 내년 하반기 이후 다시 반도체 수요 회복될 것이란 전망을 감안하면 현재 주가에서 추가 하락은 좋은 매수 기회로 활용할 것을 추천드립니다.